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获利20倍 华晨中国高管股票套现财富路

发布时间:2012年04月24日 11:21 | 进入汽车论坛 | 来源:经济观察报 | 手机看视频


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  经济观察报2月3日报道1月27日,正值龙年正月初五,祁玉民选择在这一天再度出手——以8.399元港币的价格减持122.4万股的华晨中国(01114.HK)股票,当下套现1028万元港币。实际上,这已经是祁玉民在半个月时间里的第三次出手。

  而在此前的两次果断出手中,祁玉民分别减持225万和102.6万股,合共327.6万股,套现约2974万元港币,抛售合计450万股(占所持股权数一半),套现近4000万元港币。

  华晨中国大股东为华晨集团(华晨汽车集团控股有限公司),后者持股华晨中国45.26%,而华晨集团为辽宁省国资下属公司。祁玉民的职务是华晨集团的董事长及华晨中国行政总裁。

  1月18日,当管理层集体沽货套现的消息传来,机构和散户纷纷跟进,华晨中国一举跃升为当日第九大卖出股,卖出金额也大增至1.6亿元港币(卖出占成交比例约25%)。与此同时,股价也急挫近9%,收市时仅报收7.9元港币。

  当然,引起机构和投资者普遍关注的,是因为祁玉民“不是一个人在战斗”。

  来自港交所的高管持股变动数据显示,仅在1月11日至13日这三天内,华晨中国主席吴小安、行政总裁祁玉民及非执行董事雷晓阳申报,集体减持562万股,共套现5108万元港币,每股平均作价介乎9.05元至9.18元港币。

  华晨集团相关人士上周在接受记者采访时,确认了上述高管的减持交易,不过该人士以抛售股票是“纯个人行为”拒绝置评。

  在亏损的中华轿车业务早在两年前就被剥离出上市公司,且近两年旗下两大主力业务——华晨宝马和金杯客车均大幅增长的背景下,没有任何利空预期的华晨中国为何突遭董事高管集体“抛售”,资本市场一时迷雾重重。

  亿万身家

  根据联交所《证券披露权益》显示,由于套现时华晨中国股价大多处于9元左右的高位,董事会主席吴小安分三次卖出合计225万股,套现2043万元港币;而行政总裁祁玉民同样分三次卖出合计450万股,套现近4000万元港币。按此价格估算,吴小安或祁玉民一旦全部变现手中股权,亿万身家亦属情理之中。

  那么,祁玉民等高管的股权从何来呢?据华晨中国2008年年报显示,华晨中国于2008年11月11日通过了一项新购股权计划。按照此计划,自2008年12月12日起,董事会主席吴小安及行政总裁祁玉民被分别授予1000万股及900万股认购权,而另外三位董事何国华、王世平及雷晓阳亦各获授300万股,期限十年,而当时订下行使价为0.438元。

  根据当时的董事会报告,认购权是根据布莱克—斯克尔斯期权定价模式计算,认购权授出日(2008年12月22日)的收市价为0.41港元,同时,相关公告中给出的预期波幅“按五年及十年期分别为50.91%和50.96%”。

  然而,此后发生的一系列运作让华晨中国利润飙升,2009年6月30日,华晨中国股价即报收0.9港元,增幅近100%。至今年1月,华晨中国收市价达到9元左右,股权价值攀升了近20倍。

  不过,记者在连续查阅公司2008-2010三年年报时则发现,除了董事会主席吴小安在2010年行权认购500万股外,截至2010年12月31日,包括祁玉民和王世平等其他四位高管均未行权。而2011年9月更新的上市公司高管持股信息则显示,截至6月30日,除因退休辞任公司执行董事的何国华外,包括吴小安在内的其余四人,均出现在董事高管持股名单之列。

  1月16日,华晨中国发布的一则公告透露,公司因一项购股权计划行使而发行150万股,令公司发行股份数量由50.177亿股增加至50.192亿股。事实上,华晨中国自去年6月29日至今已有9次因认股权行使而发行2250万股,其中仅在1月6日和13日这两天就分别发行600万股和50万股。

  虽然在相关的公告中并未披露,究竟是因何人行使购股权计划导致发行股份增加,但从历次行权当中“每股发行价”为0.438元的认购价不难看出,这些行权人与华晨中国2008年启动的针对董事高管的认购权“激励计划”关系密切。

  “这个我不能跟你说,也不好跟你说。”记者注意到,在所有被授予认购权的五位华晨高管中,除了中途辞任执行董事离场的何国华外,其余三位高管均或多或少参与了此次套现行动,只有华晨集团副总裁、华晨中国执行董事王世平“按兵不动”,不过他在上周接受记者电话采访时表现得异常谨慎。

  记者注意到,类似的股权认购激励措施,在一汽、上汽、东风和长安等其他国有性质的汽车集团的现任高管中并不多见。民族证券汽车行业资深分析师曹鹤告诉记者,虽然像祁玉民这样的华晨高管套现的数额比较大,但从前期股权认购计划均报批国资和证监部门来看,这样操作并不存在违规嫌疑。

  “由于认购股权的激励方式不可避免地涉及到管理层持股,这个问题上央企可能比地方国企更加敏感。”一位熟悉国有企业股权激励的第三方咨询人士告诉记者,在上市公司授予现任高管股权认购上,地方国企比央企具备更多可操作的空间。“按照分级管理中央和地方两级国企的原则,国务院国资委对地方国资委管理地方国企只有指导权,而没有实际管理权。”

  例如,2008年国务院国资委出台的“关于规范国有企业职工持股、投资的意见”中,就明确禁止管理层向下级子公司持股。而在同年发布的《关于规范国有控股上市公司实施股权激励有关问题的补充通知》(征求意见稿)则要求,境内上市公司及境外H股公司股权激励收益原则上不得超过薪酬40%。

  “但这些条仅适用央企而不是所有国企,实际上,各地国资委在相关规定上相差较大,总体原则是除符合国务院国资委的框架外,具体如何操作仍由地方国资委定夺。”上述咨询人士表示,除了国务院国资委给“管理层持股”画出了明确的政策红线外,地方国资委并没有类似的红线。

  何以暴增20倍

  3年的时间里,华晨中国的股价何以暴增20倍以上呢?

  接近华晨高层的知情人士告诉记者,华晨中国股价近两年得到大幅提振,主要得益于两大利好:第一当属2009年剥离长期亏损的中华轿车,改由大股东华晨集团接手;第二则是与宝马合营业务持续扩大,包括国产宝马销量激增、新产品导入加快以及产能迅速扩张。

  记者在查阅华晨中国最近数年的股价走势发现,自2004年中到2009年上半年,由于长期受累旗下亏损的中华轿车业务,华晨中国的股价曾多年徘徊在2元上下,直到2009年底华晨宣布彻底剥离中华轿车业务,股价才开始一路上扬,并在去年7、8月一度冲上10元大关。

  当时,在华晨中国的主营业务中,华晨宝马、轻型客车两大项目业绩较好,而自主品牌的中华轿车项目则连年亏损。2009年4月,吴小安在对股东的致辞中,也明确表示因中华轿车项目销量下跌,导致整个公司毛利润下降。

  于是,华晨中国在2009年做出将中华轿车项目出售给华晨集团的决定。此举,实际上是将包袱甩给了国有大股东。这样,上市公司华晨中国就获得了良好的财务报表。2009年底,在资产总额下降的情况下,华晨中国的税前利润,由2008年的2.59亿元暴增至27亿元,每股盈利从0.02元增加到0.36元。

  在此过程中,华晨集团也尝到了资产运作的甜头。2009年5月,华晨集团增购了价值5亿元的华晨中国股份,到了12月份,华晨中国宣布将最大亏损源——中华轿车业务剥离出售给华晨集团,这样华晨中国股价大幅上涨,华晨集团借此配售了约10%的股份,成功套现11.3亿元(港币)。这个运作也可以理解为是靠炒自己的股票赚钱。

  “为了将中华轿车业务从华晨中国剥离,准备了长达大半年的时间。”如果从华晨中国2009年10月宣布因重大交易停牌开始推算,祁玉民至少早在2009年上半年,就开始悄然运作中华轿车业务的剥离。而华晨集团增持华晨中国发生在5月份。那时,吴小安等5位高管的股权激励计划早已通过。

  除了剥离亏损中华,做大华晨宝马业务,也大大提升了华晨中国的盈利,推动股价持续上扬。一方面,华晨与宝马达成技术上合作协议,并敲定中长期扩产和新产品计划;另一方面,华晨中国通过资本运作,斥资3000万元增持华晨宝马1%股权。

  康宏证券及资产管理董事黄敏硕认为,凭借与宝马汽车的合营项目,华晨中国业绩成功脱颖而出,仅去年上半年纯利增加84.7%,至9.41亿元。去年国产宝马销量首破10万辆,增幅同比超过五成,预计盈利增幅同样可观。“公司仍处高增长期,估值可较同业有一定溢价,不妨伺机吸纳。”

  从三年前华晨高管获赠华晨中国股票的认购权,到集团斥资5亿元大手笔增持华晨中国,秘密运作中华轿车剥离,再到华晨集团配售华晨中国10%股权,以及随后增持华晨宝马,扩产、推出新品,这一系列令人眼花缭乱的资本动作,客观上推动了华晨中国股价一涨再涨。

  在记者采访时,仍有持华晨中国股票的华晨集团内部人士在私下里透露,集团高层对华晨中国股价的未来预期,实际上远高于目前资本市场的实际表现。

  但也悲观的猜测,“这可能意味着管理层认为该股股价近期已经见顶。”瑞信在一份分析报告中称,未来3、4年内高档汽车产能料将大幅提高300%以上,而且高档车需求增长放缓的程度将超过预期,因为受地产价格下降和股市疲软影响,财富效应减弱,因此华晨中国可能面临收益下行和估值萎缩风险。

  中华轿车的未来

  不过,这一系列资本运作的展开,在成就以宝马为核心利润来源的华晨中国的同时,并没有从根本上改善华晨集团旗下另外两家上市公司——ST金杯(600609)和申华控股(600653)的业绩报表。而被剥离出去的中华轿车项目,则面临长期依赖集团输血的尴尬。

  在1月19召开的集团2012年工作会议上,凭借着华晨宝马的出色表现,祁玉民公布了华晨2011年业绩——实现销售收入867.3亿元,同比增长27.7%,预计实现利税125亿元,同比增长76%(按上市公司全口径计算,预计实现利税151.4亿元,同比增长63%)。

  在经营质量以及具体到各自版块业务上,华晨并没有实质性改观。而旗下三家上市公司当中,除了依托宝马合资版块的华晨中国势头不错,ST金杯和申华控股都未能在业绩上取得实质性突破。

  ST金杯在上月底发布的业绩预减公告称,预计公司2011年度归属上市公司股东的净利润与上年同期相比下降50%以上。数据显示,2010年ST金杯净利润为2.8亿元,其中扣除债务重组利得1.63亿元,以及股权投资收益2241万元这两项外,公司主营业务尚不足1亿元。

  而上述公告的发布则意味着,如果没有进一步的债务重组或股权收益,ST金杯2011年公司净利润可能只有1亿元左右。公告对利润大幅缩减的解释是,2011年整体车市增速放缓,原材料和人力成本大幅提升。

  虽然申华控股在营业额上贡献了145.7亿元,表现相当给力,但据华晨内部人士透露,申华控股的利润大头主要来自非整车类业务,例如地产等其他业务。至此,祁玉民此前计划打造的四大融资平台(三大上市公司 +政府和银行),也因为其中两大上市公司股价下行无法发力。

  尽管祁玉民在各种公开场合均明确表态,华晨不差钱。但持续亏损的中华轿车项目,仍处于投资期的专用车项目以及华晨宝马二期扩产项目,都需要华晨拿出真金白银来投入。其中,仅要滋养连续多年亏损的中华轿车项目,就足以让集团背上沉重的包袱。

  1月12日,因迟迟打不开中华轿车销路,华晨销售公司再度换帅,刘宏接替沈毅担纲销售老总一职,而后者在被“削权”后,仅保留了上海申华控股常务副总裁一职。

  而据接近华晨集团高层的知情人士披露,得益于合资公司华晨宝马以及集团其他非整车类业务的强劲增长,华晨集团去年的实际盈利表现要远高于对外公布的数字,可能为祁玉民利用集团旗下上市公司平台进行下一轮资本运作,积蓄更大的能量。

  有证券分析人士预计,“如果(华晨)要继续新一轮资本运作,除了势头正劲的华晨中国外,ST金杯和申华控股显然都不是理想的融资平台。”相关新闻华晨销售公司高层变阵沈毅将主抓申华系普利司通轮胎为华晨宝马5系“换新装”康思远:华晨宝马自主锁定新能源新浪汽车深度测评2012款华晨中华V5接棒沈毅刘宏任华晨销售公司总经理刘宏任华晨销售公司总经理 沈毅或将升迁华晨销售公司变阵 刘宏接替沈毅任总经理绿动琼州华晨中级车中华H530登陆海南华晨中华骏捷Cross中期改款车型谍照曝光华晨中华全新A0轿车谍照(2)

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  • 宝马: BMW,全称为巴伐利亚机械制造厂股份公司(德文:Bayerische Motoren Werke AG),是德国一家世界知名的高档汽车和摩托车制造商,总部位于慕尼黑。BMW在中国大陆、香港与早年的台湾又常称为“宝马”。 来自:互动百科